[超配评级]汽车汽配行业产销数据点评系列:12月汽车销量同比增长0.1% 全年增长3% 2018年持续推荐行业龙头

时间:2018年01月12日 12:03:26 中财网
事项:
中汽协公布最新产销数据:2017年12月,汽车产销分别完成304.1万辆(同比-0.7%)和306万辆(同比+0.1%)。2017年,汽车产销累计分别完成2901.5 万辆和2887.9 万辆,同比分别增长3.2%和3%。

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12 月汽车销量同比增长0.1%
2017 年12 月汽车产销分别完成304.1 万辆和306 万辆。同比分别增长-0.7%和0.1%,环比分别增长-1.3%和3.5%。2017年,汽车产销累计分别完成2901.5 万辆和2887.9 万辆,同比分别增长3.2%和3%,增幅比1-11 月减缓0.70 和0.60个百分点,低于上年同期11.3 和10.6 个百分点。其中乘用车产销累计完成2480.7 万辆和2471.8 万辆,同比增长1.6%和1.4%;商用车产销累计完成420.9 万辆和416.1 万辆,同比增长13.8%和14%。总结来看,2017 年全年销量连续九年蝉联全球第一,增速处于年初预测区间下限。

乘用车:2017 年是汽车厂商分化加剧的起点,2018 年分化持续加大,上汽集团销量同比增长6.8%
2017 年12 月,乘用车产销分别完成261.0 万辆和265.3 万辆,同比分别增长-1.3%和-0.7%。2017 年,乘用车产销分别完成2480.7 万辆和2471.8 万辆,同比增长1.6%和1.4%。分车型看同比增速,SUV 产销增速下降,轿车产销下滑,MPV 下降幅度上升。12 月SUV 产销同比分别增长4.2%和8.4%;轿车产销同比分别下降1.3%和4.4%;MPV 产销分别同比下降19.5%和16.0%;交叉型乘用车产量同比下降25.6%,销量下降18.7%。分排量看,1.6L以上乘用车销量持续今年的快速增长态势。12 月,1.6L 以上乘用车销售75.2 万辆,同比增加8.12%,占乘用车销量比重28.8%。2016 年,1.6L 以上乘用车销售677.14 万辆,同比上升13.79%,高于汽车行业平均表现。

据乘联会数据,细分乘用车厂商来看,12 月汽车厂商继续分化,其中日系品牌东风本田销售7.63 万辆(+1.5%),东风日产销售15.73 万辆(+21.22%);美系品牌上汽通用销售22.27 万辆(+15.6%),长安福特销售10.22 万辆(-11.6%);德系品牌上汽大众销售22.91 万辆(+20.9%),一汽大众销售21.22 万辆(+15.7%);12 月自主品牌中上汽乘用车、广汽传祺、吉利保持较高增速。上汽乘用车销售5.43 万辆(+16.8%),广汽传祺销售4.36 万辆(+17.3%),吉利汽车销售15.33 万辆(+36.5%),上汽通用五菱销售21.45 万辆(16.4%),长城汽车销售10.99万辆(-19.9%),长安汽车销售9.52 万辆(+1.7%)。我们认为:2018 年随着购置税政策退出,乘用车进入中低速增长,分化将继续加剧,吉利、广汽传祺和上汽乘用车多款高竞力车型保障销量有望持续高增长。在合资产品周期降临、自主分化背景下,我们继续推荐龙头整车企业上汽集团、上汽核心零部件供应商华域汽车、客户结构优质的星宇股份
商用车:12 月客车市场销量同比持续改善
2017 年12 月,商用车产销量量维持稳定增长。本月产量完成43.2 万辆,环比增长5.0%,本月销量完成40.7 万辆,环比增长10.6%。其中客车市场12 月,产量同比增长11.7%,销量同比增长12.5%。2017 年,商用车产销分别完成420.9 万辆和416.1 万辆,同比分别增长13.8%和14%,高于汽车总体14.5 和13.9 个百分点。分车型产销情况看,客车产销量同比分别下降3.8%和3%;货车同比均增长16.9%,产销量继续较快增长。

2017 年12 月,5 米以上客车销量中,宇通客车保持龙头地位,单月销售13138 辆,第二名南京金龙5153 辆。2017 年全年,宇通客车销售67522 辆,排名第一,福田欧辉销售27776 辆,排名第二。

新能源汽车:12 月新能源汽车增幅超预期,客车装机电量环比大幅增长。

2017 年12 月,新能源汽车产销分别完成14.9 万辆和16.3 万辆,同比分别增长68.5%和56.8%。其中,纯电动汽车产销分别完成7.5 万量和8.2 万辆,同比分别增长122.2%和104.9%;插电式混合动力汽车产销量分别为1.8 万辆和1.6 万辆,同比分别增长129.1%和141.9%。2017 年,新能源汽车产销分别完成79.4 万辆和77.7 万辆,同比分别增长53.8%和53.3%,超过年初预期。其中纯电动汽车产销分别完成47.8 万辆和46.8 万辆,同比分别增长81.7%和82.1%;插电式混合动力汽车产销分别完成11.4 万辆和11.1 万辆,同比分别增长40.3%和39.4%。

分类型来看,新能源乘用车销量为9.8 万辆,同比增长110.3%,其中纯电动乘用车7.5 万辆,插电式混合动力乘用车1.8 万辆;新能源商用车的销量为6.4 万辆,同比增长13%,其中纯电动商用车6.2 万辆,插电式混合动力商用0.2 万辆。2017 年新能源乘用车的累计销量为57.8 万辆,累计同比增长72%;新能源商用车的累计销量为19.8 万辆,累计同比增长16.3%。从电池装机容量来看,12 月乘用车电池装机电量约2.61GWh;客车电池装机电量约5.71GWh,环比增长94%;专用车电池装机电量3.46GWh,环比增长74%。2018 年补贴退坡预期下,第一季度新能源客车装机电量环比高增长或可能持续,持续推荐全球客车龙头宇通客车

纯电动车市场方面,北汽EC 系列、奇瑞EQ、宝骏E100 表现抢眼,销量分别为13169 辆、5650 辆、5545 辆。

插电式混合动力汽车市场方面,比亚迪宋保持插混的优势地位,单月销售4634 辆。同时表现较好的还有比亚迪秦和荣威eRX5,月度销量分别为4543 辆和2687 辆。

投资建议:推荐整车上汽集团宇通客车;优质零部件华域汽车福耀玻璃星宇股份

整车方面:推荐产品周期、销量增长的上汽集团,销量稳步释放的宇通客车。零部件方面:推荐关注具备好格局(市占率提升)、好客户(下游销量增长)、好产品(产品升级下单价、毛利率提升)的细分行业龙头标的星宇股份华域汽车福耀玻璃,智慧交通产业链相关标的中国汽研

上汽集团上汽集团12 月单月实现销量73.31 万辆,同比增长1.35%,1-12 月累计实现销量693.01 万辆,同比增长6.80%。上汽集团作为自主龙头企业,随着汽车产业逐步成熟,规模优势开始显现,集中度有望进一步提升; SUV 仍然是增速较快的领域,上汽自主和合资推出多款SUV 新车,产销增速有较好的保障,产品结构持续改善。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力,且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期,我们追踪17 年途观L、科迪亚克、途昂、探界者、新款GL8、宝骏510、荣威RX5 系列、名爵ZS、荣威i6 等多款新车型处于销量爬坡期,后期空间仍然较大。我们持续看好公司龙头优势,我们预计公司17/18/19 年EPS 分别为3.02/3.40/3.78 元,目前股价对应PE 分别为11.20/9.95/8.95 倍,维持买入评级。

宇通客车:2017 年12 月销售客车13140 辆,同比增长21.01%;2017 年1-12 月累计销售客车67568 辆,累计同比下降4.82%,累计同比下降幅度持续减缓。2017 年12 月宇通新能源客车预计销售9046 辆,同比增加14%(16 年12 月7939 辆)。新能源客车1-12 月累计销量约24865 辆,去年同期26856 辆。宇通客车作为全球大中客龙头,销量低迷阶段或已过去,我们长期看好公司在补贴趋严背景下的市占率提升、T7+房车销售增长、海外出口扩容。我们预计17/18/19 年每股盈利分别为1.53/1.85/2.18 元,目前股价对应动态市盈率分别为15.22/12.58/10.68 倍,维持买入评级。

福耀玻璃:2017 年前三季度福耀实现营收134 亿元,同比增长15.61%;实现归母净利21.44 亿元,同比减少1.46%。公司营收增幅(15%)大于行业增速(5%),主要是受益公司营销力度的加强,以及产品升级结构优化使得收入进一步增长。增收不增利的主要原因是受人民币升值影响,汇兑损失人民币3.04 亿元(去年同期汇兑收益2.09 亿元),若扣除此因素,2017 前三季度利润总额同比增长17.80%。公司营收稳健,玻璃产品价量提升,人民币汇率波动不影响公司长期业务发展,是具备较高安全边际的汽车零部件蓝筹(分红率长年60%以上)。我们预计17/18/19 年EPS 分别1.37/1.64/1.89 元(17/18/19 年汇兑损失2/0/0 亿的假设下),对应动态PE 分别为21.74/18.16/15.76 倍,维持增持评级。

华域汽车:公司配套上汽与海外营收占比分别高达55.25%与24.13%,两者共占比近80%。华域营收增速可以上汽销量增速作为安全支撑。2017 年上汽受益大众、通用与自主高竞力新车型周期;同时海外业务已经铺开,生产研发基地全球大面积布局,主流市场车市与北美主要配套客户销量回暖。华域汽车下游上汽集团销量的稳健增长和公司海外业务顺利开拓,具备中长期投资价值。我们预计公司17/18/19 年EPS 分别为2.08/2.24/2.44 元,对应动态PE 分别为13.28/12.33/11.32 倍,维持买入评级。

星宇股份:车灯产品属于高附加值产品, 未来智能LED 车灯有望成普及,国内车灯需求或将迎来发展。结构上,公司前大灯、后组灯等进口替代前景广阔,比重有望提升;技术上, LED、AFS 等车灯的应用加大,公司产品推广深化。公司产品打入中高端品牌和海外市场,一方面验证公司在车灯领域精耕细作逐步受到市场认可,另一方面,公司打入德国宝马全球配套体系,高规格进入海外市场,打开新的成长空间。我们预测公司2017-2019 年的EPS 分别为1.67/2.22/2.97 元,对应动态PE 分别为30.26/22.77/17.02 倍,维持买入评级。

中国汽研:在近期智能汽车创新发展战略征求意见稿出台催化下, 2018 年我们继续看好汽车智能网联。中国汽研作为纯正的智能网联标的,近年来积极投入智能网联测试研发,拥有先进的技术储备和丰富的检测数据,伴随智能辅助系统发展的开放性检测成为检测企业新增长点。近期公司国改预期落地,绑定团队利益。强制性检测具备资质垄断,智能驾驶端掌握标准制定,长期看好公司轨交(复兴号) +检测(电动化、智能化)业务拓展。我们预测公司2017-2019 年的EPS 分别为0.40/0.49/0.60 元,对应动态PE 分别为21.83/17.82/14.55倍,维持买入评级。

□ .梁.超  .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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