[推荐评级]农林牧渔行业2017年三季报综述:受肉类、农产品价格下跌影响 行业整体利润下滑

时间:2017年11月15日 12:02:03 中财网
报告摘要:
年初以来疫苗、饲料子行业指数上涨,行业归母净利表现不佳
今年年初以来(截至11 月8 日收盘),沪深300 指数上涨22.29%,农业板块下跌9.51%,跑输大盘31.8pct,在28 个子行业中位列第24 名;子板块中,饲料、疫苗板块表现较好,年初以来分别上涨1.25%、14.32%。

2017 年前三季度农林牧渔行业共实现营收3141.75 亿元,归母净利194.73 亿元;受猪肉价格、鸡肉价格、粮食价格持续低迷影响,营收同比增长4.26%,归母净利润同比下降26.17%。农业板块前三季度毛利率15.81%,净利率6.52%,分别较去年同期下降2.49 pct、2.65 pct。

子行业:饲料、种子增速较快,行业内部分化较为明显
养殖:前三季度生猪养殖板块营业收入632.55 亿元,同比增长8.89%;实现归母净利润68.44 亿元,同比下降50.27%。猪价虽然三季度回暖企稳,但较去年同期仍有较大差距,养殖行业业绩下滑主要系猪价下降所致。

饲料:前三季度营收增速较为出色,行业整体实现营收1524.57 亿元,同比增长14.77%,归母净利润同比增长4.32%。利润增速低于收入增速一方面因为很多饲料企业向养殖延伸,受猪价下降影响,盈利能力下滑,另一方面部分饲料添加物价格大幅上升,也导致了整体毛利率的下滑。

种植:前三季度种植板块营业收入150.52 亿元,同比增长21.23%;实现归母净利润12.24 亿元,同比上升33.93%。种植板块受益于全国土地流转的进一步深化,种植规模化公司通过土地流转得到的经营面积将持续上升,产量不断增加。

种子:前三季度种子板块营业收入67.16 亿元,同比增长3.49%;实现归母净利润3.07 亿元,同比增长219.9%。行业归母净利润大幅增长主要由于去年亏损企业较多导致行业归母净利润基数较低。虽然前三季度仍有5 家公司处于亏损状态,但行业龙头隆平高科依旧保持了较高的增速,行业内部业绩分化明显。

疫苗:前三季度整个疫苗板块实现营业收入71.88 亿元,同比增长4.81%。实现归母净利润15.43 亿元,同比增速9.01%。增速有所下滑主要是受到今年养殖业景气度持续下行影响。

宠物:前三季度宠物板块实现营业收入18.94 亿元,同比增长13.99%,实现归母净利润2.23 亿元,同比增长8.36%,营收、利润增速较去年同期有所下滑。宠物行业为近年来的新兴行业,行业发展初期基数较低,收入利润增速都较快,随着行业的发展,营收、利润增速有所下滑,行业进入了稳定增长的阶段。

投资建议
随着四季度种子销售旺季的到来,建议关注拥有技术优势的种子龙头隆平高科;饲料板块增速平稳,龙头企业依靠技术优势和渠道优势份额逐步提升,建议重点关注成本控制能力强并逐步外延发展的饲料龙头海大集团;四季度为农业政策集中发布的时期,建议重点关注种植一体化领军企业苏垦农发

风险提示
极端恶劣天气;政策推进不及预期;肉类、农产品价格持续大幅下滑。

□ .陈.柏.儒./.汪.玲./.闫.晓.丹  .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司
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