[增持评级]金融/综合金融服务行业周报:长端利率高位维持 保险景气度仍高

时间:2017年11月15日 12:01:59 中财网
投资要点:十年国债收益率突破3.9%又创新高,利差改善持续;源于投资收益率提升和准备金计提边际减少,我们预计利润将逐季大幅改善。134 号文影响有限,2018 年“开门红”可期;价值转型成效显著,产品结构和价值率提升空间巨大。估值仍处低位,继续看好保险股价戴维斯双击(价值增长+估值提升)。券商股已回到估值绝对底部,估值极低+业绩持续改善+市场环境回暖。前三季度业绩分化明显,对于绩优龙头更乐观。公司推荐:中国平安中国太保新华保险华泰证券广发证券

非银行金融子行业近期表现:近五个交易日(11 月6 日-11 月10 日)保险行业、证券行业跑赢沪深300 指数,多元金融行业跑输沪深300 指数。保险行业上涨7.08%,证券行业上涨3.01%,多元金融行业上涨1.41%,非银金融整体上涨4.78%,沪深300 指数上涨2.99%。

证券:10 月业绩同比增长8%;两融重回万亿。1)31 家上市券商10 月实现营收174.30 亿元,同比+12%,环比-13%;净利润69.97 亿元,同比+8%,环比-15%。业绩分化明显,大券商业绩明显较好。2)日均交易额下滑,再融资、公司债回暖。10 月市场交易量环比同比下滑,日均股基交易额4971 亿元,环比-13%,同比-3%,1-10 月累计日均交易额4914 亿元,同比-10%。10 月完成IPO 27 家,募集资金157 亿元,环比16%,同比持平;增发募资1548 亿元,环比+108%,同比+68%。债券承销方面,企业债承销290 亿元,环比-40%;公司债承销1202 亿元,环比+25%;企业债及公司债合计承销1493 亿元,环比+3%,同比-42%。截至10 月末,两融余额9994 亿元,环比+1%,同比+10%;截至11 月10 日已破万亿。3)机构业务、财富管理转型、主动管理资管业务将是2018 年重点。我们认为未来机构业务(PB 业务、投研服务等)、财富管理转型、做大主动管理业务仍是未来券商的转型重点;在同质化竞争下,如何建立自身品牌特色、完善风控合规、调整业务结构以适应波动的二级市场等,将成为未来券商的重点战略布局。4)在悲观/中性/乐观情形下,我们预计2018 年券商业绩同比-5%/+3%/+11%。5)券商股已回到估值绝对底部,估值极低+业绩持续改善+市场环境回暖,投资价值明显!行业(使用中信II 级指数)平均2017EPB 在1.76x ,部分大型券商估值在1.33x 2017E PB。推荐华泰证券广发证券招商证券兴业证券

保险:十年国债收益率突破3.9%成常态,投资收益持续改善;134 文影响非常有限,“开门红”预期乐观;NBV 和EV 稳定高增长,“利差+死差”双提升,强烈推荐。1)受益于投资收益提升和准备金补提减少等因素,保险公司三季度单季同比大幅增长90%,远超市场预期。随着750 天移动平均国债收益率曲线拐头向上,2018 年和2019 年保险公司利润有望持续大幅增长。2)134 号文影响较小,新产品试销良好,预计18 年1 季度新单保费正增长。同时,上市公司的代理人数量与素质均有明显提升,强大的队伍销售能力可以支持产品切换,可推动新单保费稳健增长。3)前三季度个险首年期交保费预计国寿同比增长15%,平安40%,太保30%,新华30%,8-9 月单月新单保费整体同比+30%。保费结构进一步改善,NBV Margin 提升。4)利率高位+业绩验证+政策催化。十年国债利率大幅上扬至3.9%左右,750 天移动平均国债收益率曲线已经触底回升,个税递延型养老保险试点有望近期推出。目前股价对应2018E PEV 仅1.1-1.3 倍,我们认为有望提升至1.5-2 倍,继续看好。公司推荐中国平安中国太保新华保险中国人寿

多元金融:关注信托行业投资机会。信托业景气度回暖,预计行业管理资产规模持续增长,盈利能力有望改善,建议关注安信信托经纬纺机五矿资本等。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁,重点推荐中国太保中国平安新华保险华泰证券广发证券

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

□ .孙.婷./.何.婷  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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