[增持评级]机械工业行业周报:再看机械行业的龙头溢价

时间:2017年11月15日 12:01:51 中财网
投资要点:
总体观点:再看机械行业的龙头溢价
经济变化和板块表现。10 月制造业PMI 为51.6%,较9 月有所回落,但仍高于去年同期,制造业保持平稳发展。本周(2017 年11 月6 日至11 月10 日),市场总体表现平稳,机械设备行业强于大盘,累计超额收益为0.394%,17 年相对沪综指累计超额收益-14.30%;
核心观点:再看机械行业的龙头溢价。我们在5 月份提出机械行业已经进入“龙头时代”,在经历下行周期、进入复苏通道后,机械行业集中度明显提升,龙头公司的竞争力显著增强,并牢牢抓住景气复苏的机遇实现了产品扩张、海外扩张或战略转型,向世界级企业迈进。从今年3Q 的报表看,无论是工程机械、通用机械、集装箱、煤炭机械或是自动化装备,龙头公司的表现均显著好于行业,收入增速和盈利能力、经营质量等指标均领先,初步印证了我们“龙头时代”

的观点。往明年看,下游投资驱动力可能将从今年的PPP、二三线地产、资源矿产切换为企业盈利改善后的资本开支和地方基建。整体固定资产投资增速上行的可能性不大,我们认为机械行业将从快速复苏期走向“新稳态”,仍未结束的存量设备更换周期将形成需求的稳定支撑。而“进口替代”和”人工替代”

将成为机械行业成长的主要驱动力。规模效应、研发能力和营销能力更强的龙头公司将占据更大的优势,理应享受更高的估值溢价。此外,我们认为市场对于龙头的偏好也可能从行业大龙头向有大成长空间的细分行业龙头扩散。从这一角度出发,我们仍然首推在液压件行业已经形成绝对龙头地位、进口替代空间广阔的恒立液压,以及在挖掘机市场进口替代速度加快的三一重工,同时提示重点关注人工替代的细分龙头浙江鼎力黄河旋风,进口替代的新宏泰(高铁刹车片),以及细分板块的跨年龙头中集集团杭氧股份郑煤机;? 中美签署贸易订单,天然气产业链再受政策刺激。根据新华社,在美国总统特朗普访华期间中美双方签署了约2535 亿美元的贸易订单,包括国家能源投资集团与美国西佛吉尼亚州签署的投资液岩气、电力、化工的837 亿美元合作协议,中石化、中投公司、中国银行和阿拉斯加有关方面签署的,最高或达430 亿美元的LNG 开发协议。随后中国燃气集团也与美国Deflin 公司签署了价值约80亿美元的LNG 进口合作备忘录,Deflin 计划在项目达产后的15 年内,每年向中国燃气集团出口300 万吨LNG。我们认为在LNG 具备经济性的背景下,政策推动或将放大需求,进口需求激增叠加“煤改气”催化有望刺激18 年天然气(LNG)产业链维持高景气。建议关注:中集安瑞科(中集集团子公司)、金卡智能大元泵业富瑞特装厚普股份
CATL 预披露招股书,关注锂电产业链核心供应商。日前CATL 预披露了招股说明书,其募集资金所投项目总额为140.60 亿元,包括湖西锂离子动力电池基地98.60 亿元(其中设备投资约占68%),储能电池项目42.00 亿元(其中设备投资占24%),项目工期为36 个月,完工后CATL 的动力电池产能将增加24GWh。2016 年CATL 动力电池产能大约8GWh,由于17 年3 月国家有部位印发的《促进汽车动力电池产业发展行动方案》明确提出到2020 年,动力电池总产能要超过100GWh,并且有意培育产销规模在40GWh 以上的国际龙头,作为全球产值前三的动力电池供应商,CATL 早前透露希望在2020 年将产能扩张到50GWh。我们认为专用设备供应商将受益行业扩产,建议关注:先导智能(1H17 CATL 最大的供应商)、赢合科技星云股份科恒股份
铁总再招标100 标准列复兴号,轨交产业链拐点再次确认。中国铁投于17 年11月10 日公告招标50 列时速350 公里“复兴号”动车组(16 辆编组),对应100 标准列。考虑到铁总在10 月至今招标可对应125 自然列动车的列控系统车载设备,在满足11 月3日招标的75 标准列复兴号后仍有50列缺口。而此次一次性招标50 列长编组(100列标列)数量上远超我们的预期。根据我们的统计,17 年内动车组招标已达311 标准列,结合16 年末招标的部分结转,今年可交付动车组订单有望超过470 列。我们预计今年中车实际交付约350 列。并且在高铁投资和通车稳步提升的情况下,轨交产业链需求复苏确定性加强。建议关注轨交零部件标的:康尼机电华铁股份新宏泰;“新制造”方向继续看好3C 加工设备,重点关注半导体设备。iPhone X 开启智能手机不锈钢中框新时代,我们预计国内手机品牌高端机型将陆续跟进,同时伴随着加工要求的显著提升,设备更新换代需求有望加速释放,我们预计2018 年3C 加工设备行业景气度继续向上,重点关注CNC 龙头华东重机劲胜智能。此外,国内半导体产业链在国家政策支持、技术进步、下游需求持续快速增长的推动下有望迎来良好发展机遇,我们看好未来几年国内大陆半导体行业投资的快速增长,半导体相关设备有望直接受益,建议关注:至纯科技北方华创长川科技晶盛机电等;
本周首推标的:恒立液压华东重机华铁股份快克股份康尼机电杭氧股份中集集团黄河旋风三一重工
恒立液压:挖掘机月度销量保持翻倍、业绩有望超预期,新产品和军工业务提供想象空间;华东重机:完成收购3C加工装备龙头润星科技;快克股份:3C自动化行业新星,业绩持续高增长。华铁股份:改名华铁股份通过股东大会审议,公司第一高铁零部件平台布局坚定;康尼机电:机电一体化主业跟随城轨交付和新能源汽车回暖有望进入爆发期,逆并购龙昕科技符合手机后壳“非金属化”趋势;杭氧股份:下游冶金、化工回暖明显,石油炼化和煤化工提供强劲需求增量,工业气体价格暴涨;中集集团:集装箱弹性向上,主业底部复苏;黄河旋风:本部金刚石需求旺盛带动收入迅速增长,智能制造订单交付提速,经营质量改善,期待4Q集中交付兑现高增长。三一重工:高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有率快速提升,工程机械最受益“一带一路”的龙头企业;
建议关注标的池:浙江鼎力山东威达中铁工业新宏泰大冷股份劲胜智能郑煤机建设机械联得装备美亚光电弘亚数控
浙江鼎力:高空作业平台市场仍处放量期,作为龙头公司,18-19年有望进入新产品投放周期;新宏泰:国内动车闸片领头羊,受益高铁稳步增长及国产化率提升;大冷股份:股权激励到位后管理改善逐步体现在业绩上,新零售对于公司基本面产生显著正面影响;劲胜智能:业绩确定性强,受益手机机身材料复杂化开启新景气周期;郑煤机:下游煤企盈利修复提振设备需求,收购博世资产扩展汽车零部件布局;建设机械:行业复苏期庞源租赁量价齐升具备较大盈利弹性,利用上市平台不断扩充资产规模扩大行业第一竞争优势,有望成长为中国的“联合租赁”;联得装备:国内模组设备龙头企业,业绩弹性大;美亚光电:口腔CT销售放量明显,医疗影像设备平台初现雏形。

风险提示。宏观经济下行,市场波动风险。

合规提示。海通证券约定购回式证券交易专用证券账户持有黄河旋风股票超过总股本1%,特此提示。

□ .佘.炜.超./.耿.耘./.沈.伟.杰./.杨.震  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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