[增持评级]机械工业行业信息点评:铁总再招标100标准列复兴号 轨交产业链拐点再次确认

时间:2017年11月15日 12:01:50 中财网
投资要点:
事件:中国铁投于2017 年11 月10 日公告招标50 列时速350 公里“复兴号”

动车组(16 辆编组),对应100 列标准列。

本次招标数量超市场预期,一周内两次招标显示行业拐点到来。中铁投于10 月17 日、11 月3 日分别公布招标104 套和146套350 公里中国标准动车组CTCS-3级列控系统车载设备招标,对应52 和73 列动车组,在满足11 月3 日招标的75 标准列复兴号后,仍可供应50 列动车组,据此我们曾在11 月5 日的行业招标点评报告中预计铁总将在近期再招50 列复兴号动车组,而此次一次性招标50 列长编组(100 列标列)数量上远超我们的预期,再次印证在长达一年半的招标停滞期后高铁行业的景气拐点已经到来。

17 年内动车组招标已达311 标准列,年内交付订单已经饱满。从年初至今,中国铁投已进行了约11 批次的动车组招标(同内容的多次招标仅算一次),共计(1)225 标准列时速350 公里复兴号;(2)35 标准列时速350 公里和谐号;(3)30 标准列时速250 公里和谐号;(4)15 标准列时速200 公里和谐号;(5)6 标准列时速160 公里和谐号。至今17 年内共计招标311 标准列动车组,加上16 年12 月份招标的110 标列和历史结转的约50-60 标列,今年可交付动车组订单在超过470 列。我们预计今年中车实际交付约350 列,在手订单已经饱满。

高铁新通车里程触底回升,积压的加密需求释放,看好18 年动车招标前景。我们预测2017 年是高铁新通车里程“青黄不接”的一个阶段性低点,年内约通车1787 公里,而从2018 年起随着地方、城际高铁和“八纵八横”项目逐渐进入通车高峰,高铁新通车里程有望触底回升(我们预测2018-2019 年分别新通车3539 公里和4117 公里),带来新交付高铁车辆需求量的回升。另一方面,2016年高铁旅客发送量同比增长约25%,而新交付动车组今年下降较多,供需矛盾加大、上座率总体偏高,加上复兴号下线后全国高铁全面提速,我们预计2018年旧线路车辆加密需求也将出现较大程度释放。我们看好18 年动车组需求前景,预计招标和交付量均有望超过400 标列,同比上升+20%;
地铁、货车、机车等其它轨交板块保持旺盛景气度。从中国中车前三季度业务情况来看,城轨、机车、货车的收入均保持快速上升态势,2017 年前三季度中国中车城轨业务收入同比增长37.63%,货车业务收入同比增长200.23%,机车业务收入同比增长77.23%。从行业数据来看,1-9 月我国铁路货运量同比增长14.60%,一改自14 年以来持续下降的趋势;铁路客运量同比增长9.1%,增长保持稳定。

从跨年角度看轨交行业的景气拐点,继续提示轨交产业链的配置价值。我们认为高铁作为中国高端制造的一张国家名片,在先进制造体系中占据重要地位,并且将确定性地成为“一带一路”战略的核心产业链。从行业景气度上看,我们认为2018 年将出现高铁动车组恢复招标叠加地铁新线路高速增长的“双拐点”,轨交产业链平均增速有望恢复到20-30%的高位,考虑到动车业绩持续修复、城轨机车货车景气度持续旺盛,我们认为轨交景气度拐点已现。加上铁总加速改革步伐、“一带一路”项目推进等催化剂,我们继续重点提示轨交产业链的配置价值。建议关注轨交零部件标的华铁股份康尼机电新宏泰永贵电器,及整车龙头标的中国中车

风险提示:高铁招标不及预期,企业收入确认不及预期。

□ .佘.炜.超./.杨.震./.耿.耘./.沈.伟.杰  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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