[买入评级]新纶科技(002341)深度报告:成功转型进入功能材料业务领域 传统超净无尘行业龙头开启高速成长新征程

时间:2017年11月15日 10:00:55 中财网


投资要点:
传统超净无尘室工程行业龙头,转型功能薄膜领域开启成长新征程。公司传统业务为超净无尘实验室工程及配套产品的研发、生产和销售,现已完成国内近百项超净无尘室工程项目,业务中主要包括超净无尘室设计和建造,以及配套防尘防静电手套、衣帽和鞋等易耗品的研发、生产和销售,超净清洗等级达到10 级。从2013 年起公司积极布局转型进入功能薄材料领域,主要布局TAC 光学膜、铝塑膜和OCA 胶带等产品量产工作,开启成长新征程。

整合铝塑膜产业优质标的业务,布局高端动力锂电应用领域。公司2016年7 月收购日本凸版印刷株式会社旗下的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200 万平米/月铝塑膜产能,2016 年底公司在常州设计扩产300 万平米/月,达产后公司将拥有500 万平方米/月铝塑膜产能,公司产品将逐步从消费锂电铝塑膜业务向高端动力锂电池铝塑膜领域拓展。

电子功能材料业务加速拓展,多产品齐放量扩大公司业绩弹性。公司从2013 年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地,一期项目11 条精密涂布线于2015 年末投产,主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,同时公司投资11.2 亿元建设9400 万平方米TAC 膜项目,预计2018 年中期投产,公司电子功能材料多产品齐放量扩大公司业绩弹性。

拟定增收购千洪电子100%股权,实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。公司拟发行5570 万股,募集11.17 亿元,同时支付3.38 亿元,收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售,属于功能膜材料下游的模切厂商,千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO 等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密等消费电子领域供应商,千洪电子于2017 年成为瑞声科技(AAC)、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017 至2019 年实现归母净利润分别不低于1.1 亿元、1.5 亿元和1.9 亿元。收购千洪电子后公司实现在消费电子领域实现产业链延伸,提升行业综合竞争优势。

盈利预测和投资评级:我们看好公司超净无尘工程受益于下游电子领域快速发展的进程,基于审慎原则在不考虑公司本轮收购千洪电子100%股权对公司业绩及股本影响条件下,我们开好公司转型进入功能膜材料领域多种产品齐放量的发展趋势,上调公司2017 至2019 年EPS 为0.32、0.60 和0.91 元/股,给予“买入”评级。

风险提示:公司铝塑膜项目建设进度低于预期;公司TAC 膜项目建设进度低于预期;公司产品下游需求低于预期;公司定增发行进度及收购标的业绩兑现情况低于预期。
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