[推荐评级]家用电器行业事件点评报告:产销保持强劲增长 格力份额大幅提升

时间:2017年04月21日 18:19:04 中财网
事件:
  中怡康、产业在线发布3月空调零售、产销数据,当月零售量+15%,零售均价+6%,产量+33%,出货+25%(内销+40%,出口+13%)。

  点评:
  产销、零售双双高增长,基本面依然靓丽
  3月空调厂商产销保持预期之内高增长,内销(+40%)环比1-2月(+86%)有所放缓,但目前渠道、工厂库存依然正常,随着需求持续增长、涨价效应延续和销售旺季逐步到来,渠道补库存有望延续,低基数背景下预计二季度出货高增长依然确定。

  而在零售端,17Q1 也保持强劲增长势头,我们认为原因有三:
  1、促销因素:在龙头格力带动之下,今年空调促销战力度不减,春节后便早早启动反季促销,超级品牌日等各类活动此起彼伏,在家电涨价预期之下,促销效果良好;
  2、地产拉动:随着15年房地产尤其是一二线成交复苏,去年以来地产效应持续显现,尽管目前地产政策收紧,但Q1 住宅销售面积依然增长17%,短期地产效应仍将延续,而下半年表现则还要看今夏旺季天气;
  3、基数因素:16Q1 空调线下零售下滑13%,尽管基数效应没有出货端强,但对市场增长仍有贡献;另外空调线上占比不到20%,随着厂商、渠道商发力,电商高增长也有所贡献。

  展望后市,目前地产、基数因素仍在,且库存无需担忧(渠道库存3 个月左右),随着销售旺季来临、终端促销持续,短期内空调零售依然趋好,而近日全国气温大幅升高(明显高于历史同期),也有利于短期终端需求表现。

  零售均价涨幅扩大,格力份额提升显著
  由于格力不提价策略压制,1-2月空调行业均价仅上涨2.75%,不过3月均价涨幅6.04%,较之前明显提升,我们判断一方面是春季新品上市推动产品结构升级,另一方面,成本压力之下部分二三线和中小品牌提价,也对均价起到支撑。

  而格力在不提价、安装工补贴、促销加大等推动下,17Q1 出货份额同比+1.91pct 至28.55%(3月单月+3.68pct),零售份额+7.31pct 至37.59%(3月单月+10.83pct),表现极为抢眼。

  对于格力不提价和安装工补贴政策,我们认为尽管原材料价格上涨背景下,对毛利率和成本费用会有一定影响,但基于新品带来的产品升级、规模效应增长和强大的利润平滑能力,未来格力盈利能力仍然无需担忧,全年业绩展望依旧确定。

  维持行业“推荐”评级
  基于对全年空调表现看好以及中长期稳健增长预期,继续推荐格力电器(000651)、美的集团(000333)、美菱电器(000521)。

  风险提示:原材料价格持续大涨、旺季天气偏冷
□ .吴.东.炬./.杨.宝.龙  .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司
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