机械行业点评

时间:2017年04月21日 16:19:50 中财网
天然气对燃油经济效益短期回落,但中期受油价回升预计将继续维持。全球原油价格此前由于受到来自美国原油库存不断攀高以及产量持续增加的背景下而开始回落。受此因素影响,按照现行的成品油价格形成机制,发改委已在3月内对国内的汽、柴油价格进行了下调。因此我们看到自3月开始国内的液化天然气对柴油的经济效益开始回落。然而我们认为国际油价的回撤仅仅是暂时性的,自3月底开始美国原油库存增长的不及预期和成品油库存的超预期减少以及近几周美国炼油厂开工率跳高均表明美国季节性的需求已经开启,而考虑到OPEC 维持减产的概率较大,我们认为至少在以季度为单位的短期内国际油价大幅回落的几率较小。因此我们认为天然气对燃油的经济效益将在3月低触底回升,中期来看经济效益预计将可以维持。

  天然气机械装备需求回暖将得到延续。天然气在某些应用方面作为燃油的替代能源,在油价自2016年第四季度显著回升的背景下需求将会相应增加。此外,煤改气作为十三五期间的一个重大国策,将使得部分区域,尤其是华北地区对天然气的需求增量大幅提升。这些因素都将刺激对天然气相关机械装备的需求。我们认为随着天然气对燃油的经济效益的回升,部分工业用户可能将加大对天然气的采购,而在燃气管网未覆盖的区域不排除企业加大采购LNG 的可能性。因此我们认为天然气装备,尤其是LNG 相关装备需求的增速将在2017年显著回升。

  LNG 槽车和气瓶需求大幅反弹。2017年全国将有数个LNG 接气码头开始投产,其辐射区域内预计点供项目需求将显著增加。由于槽车为LNG 的唯一的运输方式,在点供项目对槽车数量有要求的背景下,我们预计LNG 槽车的产量将在2017年大幅提升。目前通过渠道了解到部分LNG 槽车的龙头企业的订单交付已经排到了2017年年底,从而印证了我们的判断。此外,LNG 重卡销量在国内重卡销量暴涨的情况下也开始出现回暖。我们观察到LNG 重卡的产量自2016年11月开始回升,到2017年3月销量已经连续5 个月复苏,并且2017年3月单月的销量超过7,000 台,甚至超过了过去5年最高的单月销量。我们认为LNG 重卡渗透率在天然气对燃油经济效益回升以及重卡销量攀升的背景下将显著提升,而在7%的LNG 重卡渗透率(2015 和2016年均不足5%)的假设背景下,今年若重卡销量达到90万台,将带来超过7万只LNG 气瓶的需求,而其中以750L/950L 的大气瓶为主,总共的年新增产值将达到25亿至30亿元水平,与2016年的水平相比达到了数倍的增长。

  中集安瑞科为国内天然气装备的龙头。公司业务包含从天然气气站工程服务到中下游游的运输、储存装备全产业链并且各业务均在国内外占据较高的市场份额。2014年起的国际石油价格大跌造成的油转气的经济效益下降使得中集安瑞科的盈利在2015年以及2016年大幅下降。但我们认为在油价回升带来的天然气经济效益放大的背景下,结合国内的天然气消费量在十三五期间的增长目标,中集安瑞科的业绩大概率已经在2016年触底。公司在国内的LNG 槽车和LNG 气瓶领域均具有领先地位,结合我们的需求分析,我们预计2017年中集安瑞科的能源板块的营收增长将超过30%。而长期看来由于全球LNG 供应过剩,我们相信随着国内LNG 接气码头使用权的逐步放开LNG 将在更多的下游领域得到运用,从而在长期为天然气装备提供稳定的需求。我们目前对中集安瑞科的投资评级为“买入”,目标价为6.00 港元。

□ .向.宇.豪  .国.泰.君.安.国.际.控.股.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer